标准化交易活跃人民币外汇远期市场

　　汇率机制改革与资本项目开放持续推进的背景下，市场参与者对提升外汇远期交易效率的要求日渐增强，一如从业者所言，目前的交易机制已经难以满足市场需求。国际市场的交易经验已经表明，基于双边授信、自动匹配成交的指令驱动模式更为高效。

　　提高交易效率

　　为活跃银行间外汇市场远期交易，提高市场交易效率，中国外汇交易中心（下称“交易中心”）于2016年5月3日在外汇交易系统中推出标准化人民币外汇远期交易C-Forward，银行间外汇市场人民币外汇远期会员均可参与C-Forward交易。

　　根据规定，C-Forward交易时间为每个交易日的9:30至23:30。从上线首日的情况看，C-Forward运行良好。根据交易中心的统计，全天共有25家机构对3个固定期限品种和6个固定交割日品种进行报价，共有21家机构在3个固定期限品种和4个固定交割日品种上达成交易。同时，人民币外汇远期市场成交量也呈现大幅增长，全天C-Forward共达成62笔交易，其中中国民生银行(600016,股吧)和汇丰银行（中国）于当日9：30达成首笔交易。

　　与此前的制度有较大不同，“标准化交易”是C-Forward最突出的特点。据了解，C-Forward主要通过外汇交易系统的以双边授信为基础、自动匹配结合点击成交的C-Trade模块实现，交易货币为美元对人民币，交易品种共计9个，包括一天（1D）、一周（1W）和一个月（1M）的固定期限外汇远期品种以及3个最近的连续日历月和随后3个最近的连续季度月的固定交割日（到期月份的第三个星期三交割）外汇远期品种。此前，在交易的外币币种、金额、期限等方面均没有统一标准，由交易双方协商议定。

　　而在标准化运行后，分析人士预计市场交易量将大幅攀升。黄金钱包首席研究员肖磊认为，由于以前外汇市场远期交易都是企业与银行自行协商，市场较为分散，有了统一标准后，将有更多企业和需求方能够参与进来，因不需要单方面打造一款产品再去和银行协商，可以直接挂牌，适合哪种合约标准就选择哪种，势必会促进交易活跃度和流动性，未来交易量或将呈几何级增长。

　　事实上，提升银行间外汇远期交易效率的呼声在业界由来已久。2005年，银行间外汇市场推出人民币外汇远期交易，采用询价交易模式并引入做市商制度，其灵活个性化的交易特点虽然适应了当时的市场需求，但随着人民币汇率双向波动成为新常态，市场对提升外汇远期交易效率的要求日益增强。

　　与全球市场的差距已经表明，目前的交易机制难以满足市场需求。截至目前，银行间人民币外汇远期交易占市场总成交量的比例不足1%，而根据国际清算银行的统计，全球外汇远期交易量占总成交量的比例在2013年就已超过12%。在从业者看来，外汇交易系统急需进一步改进，包括将市场意向性报价改为可成交价格，简化交易流程，增加报价带量功能等。

　　规避汇率风险

　　新的交易机制对于活跃度的促进作用已经显现。上线首日，C-Forward各期限品种均有报价，会员机构共提交1138笔订单，其中，交易量排名前三位的期限品种依序为1D、1W和1606。交易中心统计显示，报价量排名前五位的会员机构依序为中国农业银行(601288,股吧)、瑞穗银行(中国)、国家开发银行、蒙特利尔银行(中国)和汇丰银行（中国）。

　　在远期外汇交易中，外汇报价较为复杂。因为远期汇率不是已经交割或正在交割的实现的汇率，而是人们在即期汇率的基础上对未来汇率变化的预测。目前，企业主要通过远期结售汇来规避汇率风险，但普遍存在的问题是交易成本高、价格不透明等。

　　在此背景下，为规范外汇产品的交易秩序，标准化人民币外汇产品交易采取基于双边授信，按照价格优先、时间优先的原则自动匹配结合点击成交。在报价规则上，根据交易中心的规定，C-Forward采用全价报价，以每1美元对若干人民币表示，标注到小数点后四位，最小变动单位为0.0001，最小报价或交易单位为每手10万美元，单笔报价量或成交量应为最小报价或交易单位的整数倍，最大不超过999手。

　　可见标准化人民币外汇远期交易具有价格公开透明、交易效率高、市场流动性好等特点，是理想的汇率风险管理工具。在交易中心市场一部总经理助理刘建强看来，标准化人民币外汇远期价格作为重要的价格信号，可帮助企业判断未来的汇率变动情况，并据此作出合理的生产经营决策，企业可在实需原则框架下直接参与或通过银行代理参与标准化人民币外汇远期交易。

　　而对于巩固境内人民币外汇远期汇率定价权，标准化人民币外汇远期交易也将起到正面作用。据了解，现有外汇远期市场上，一些不规范交易行为造成了交易数据失真，一定程度上影响了银行间外汇市场信息的真实有效性。对此，刘建强认为，遵循“价格优先、时间优先、匿名交易”原则进行的标准化人民币外汇远期交易，可为监管机构和市场参与者提供更准确、真实的远期汇率信息，从而巩固境内人民币外汇定价权。

　　新金融记者 张晨曲