大摩：欧、日银已“黔驴技穷” 建议加仓欧元

　　环球外汇8月25日讯--周四(8月25日)摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，欧洲央行和日本央行在避免本币升值方面几乎无计可施。因此全球风险偏好受到支撑，美联储(FED)不得不维持实际利率低企。这并不意味着美联储将永久维持利率于当前低水平，但的确意味着再次行动前，可能乐见通胀上涨。美联储较早提升干预率将推高实际利率。

　　该投行表示，通过美国实际利率和标普500指数市盈率的对比可见，相对国内生产总值(GDP)而言，2015年美国企业盈利筑顶，尽管与此同时，美国企业债务在GDP的占比高达47%。这些均为最新的周期特征，逐步将股市前景转化为估值主题。股市由相对收益主导。较低的实际利率进一步推高股市估值，反之亦然。

　　宏观消息面上，据彭博新闻，在8月1日的调查问卷中，33位分析师中有22位表示日本央行政策评估使日本央行更有可能实施扩大的刺激。而在周六(8月20日)产经新闻的采访中，日本央行行长黑田东彦表示，下次的日本央行会议将会成为日本实行宽松政策的良机，而且从技术面来看，日本央行还有深化负利率的空间。黑田称日本在2017财年达成通货膨胀目标的可能性很大，但是鉴于全球经济的局势，不确定性也在不断升高。

　　而欧洲央行在则7月会议上按兵不动，行长德拉基(Mario Draghi)也没有暗示将很快推出刺激计划。不少分析人士认为，欧洲央行或在9月8日会议上推出更多刺激，那时经济预测将包括英国脱欧的影响。

　　该投行指出，当前金融条件由美联储主宰，程度超过了以往任何时期。日本和欧元区各国央行已丧失对金融市场的影响力，并难以控制实际利率，为当地股市表现不及大市的原因所在。

　　本周，杰克逊霍尔全球央行行长年会将于周四(8月25日)拉开大幕，8月26日美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)主席将发表讲话。作为美联储政策走向的重要发声窗口，本次年会上的任何风吹草动都备受市场关注。市场预计，如果美联储希望在9月加息，将在本次会议上做出更明确的表态。

　　该投行认为，美联储应避免陷入这种?寰常??侄允导世?使芸氐淖罴逊绞轿??俣燃酉⑶傲钔ㄕ驼窍蚰勘晁?健?/p>

　　与此同时，该投行指出，欧洲央行和日本央行均坐等全球经济复苏。当然，日元和欧元投资者们仍买入海外债券，不过当前目的为进行外汇对冲，以阻止欧元和日元续跌，因此二者不再具有融资货币的地位。

　　因此，该投行表示，在全球通胀预期下滑的提振下，日元和欧元可能大幅上涨，实际利率的上涨推动二者续涨。当前进一步增加欧元多仓，因现阶段不能完全排除美联储的政策错误。

　　环球外汇行情中心显示，北京时间16:57，欧元/美元报1.1274/76，美元/日元报100.41/43。