关于全球央行年会——这里有你需要知道的一切
毫无疑问，本周全球投资者的目光都已早早集中在了美国一个曾经名不见经传的小镇——杰克逊霍尔，因为来自全球各地的央行官员和经济学家正聚集在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)的山区度假胜地，准备出席堪萨斯城联邦储备银行的年度经济研讨会。
在过去近十年，这场会议曾先后见证了多次影响全球金融格局大事件的孕育，而在今年，全球投资者又将从最新的会议中收获哪些市场脉络的第一手资料？交易员们又是否能顺利捕捉到哪些潜在的交易良机。以下，环球外汇网将从多个角度，为大家来全方位地解析本次全球央行年会的重要细节。
也许有些刚刚投身于全球市场投资的菜鸟级交易员此前还并不知道杰克逊霍尔全球央行年会为何物，但对于一些久经市场洗礼的“老司机”而言，对于这个名字或许早已如雷贯耳。事实上，杰克逊霍尔全球央行年会由堪萨斯城联储主办，已经有30多年的历史。1982年，前美联储主席沃克尔出席了这一会议。这是Jackson Hole首次在现在会议地点——大提顿国家公园举行。会议的中心话题，也正是从这一次起，转向了央行货币政策。这些年来，杰克逊霍尔全球央行年会因各国央行高官常常齐聚于此而闻名。
杰克逊霍尔全球央行年会大会为什么备受关注？因为近年来全球央行首脑多次在该会议上给出关于货币政策的更多线索，包括宣布或是暗示降息、新一轮QE等。央行“夏季宽松”，多次对金融市场起到推动作用。因此，杰克逊霍尔全球央行年会备受市场瞩目。
彭博新闻社在本周的前瞻中，就回顾了过去年份中，Jackson Hole央行大会的一些精彩瞬间。
2007年伯南克参加该会议时，正是美国次债危机开始上演之时。不过那时央行官员们淡化了次债危机的影响，认为不是大问题。
2008年杰克逊霍尔全球央行年会召开时，美国金融危机不断升级，几周后雷曼宣布破产。
2009年，前美联储主席伯南克、当时日本央行行长白川方明、当时欧央行行长特里谢齐聚Jackson Hole大会，表示将用国际政策应对全球金融危机。
2010年，特里谢严厉警告全球经济失衡，债务存危机。在那之前几个月，欧元区爆发债务危机，希腊寻求援助，爱尔兰也是重灾区。
2012年，时任美联储主席伯南克在该会议上发言，释放采用QE政策的信号。在那之后的一个月，美国就宣布启动QE 3。
2013年会议上，市场关注的焦点是，谁会成为美联储下任主席。耶伦在次年2月正式成为美联储现任主席。
2014年，耶伦首次参加Jackson Hole大会。当时她表示，预计当年10月结束QE，若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。耶伦这番讲话令美元指数急涨。同次会议上，欧央行行长德拉吉警告欧元区通胀预期恶化，释放出强烈的欧央行将采取再宽松的信号。次年3月，欧央行开始QE。
2015年，耶伦缺席了这个会议，这引来市场诸多猜疑：8月大会距离美联储9月会议时间近，美联储很可能在9月加息，故耶伦不想提前透露太多信息。另外有猜测称，美国国会方面的政治压力让耶伦减少公开场合演讲。
此次全球央行年会哪些全球重要人物将出席？
尽管黄石国家公园的野火已导致杰克逊湖旅馆(Jackson Lake Lodge)附近的公路关闭，但本次获邀出席全球央行年会的财经界高官依然不少。
先来看“东道主”美联储。据外媒报道，本次仅接待获邀人士的会议参会名单包括美联储主席耶伦(Janet Yellen)和副主席费希尔(Stanley Fischer)。堪萨斯联邦储备银行称，美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)、鲍威尔(Jerome Powell)也将出席，其他人员包括大多数地区联储主席。
这些地区联储主席包括堪萨斯联储主席乔治(Esther George)，旧金山联储主席威廉斯(John Williams)，亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)、波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)、克利夫兰联储主席迈什泰尔(Loretta Mester)、纽约联储主席达德利(William Dudley)、芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)、里士满联储主席莱克(Jeffrey Lacker)、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)以及达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)。
不过，比较令人感到遗憾的是，在欧洲方面，一些重要人物将缺席今年的年会，其中，刚刚身陷英国退欧漩涡的英国央行行长卡尼(Mark Carney)将不会出席。而欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)也将连续第二年不出席该年会。
其他欧洲央行官员则将参加这次会议，包括英国央行副行长沙菲克(Minouche Shafik)、欧洲央行执行委员会成员Benoit Cure以及默施(Yves Mersch)。
全球主要经济体的央行领导人也将出席，包括日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)、墨西哥央行行长卡斯滕斯(Agustin Carstens)以及加拿大央行行长波洛兹(Stephen Poloz)。
来自中国央行的代表宋湘燕也将参加年会。
一些美国政府官员也将出席，重要人士包括白宫经济顾问委员会(White House Council of Economic Advisers)主席弗曼(Jason Furman)。和最近一些年的惯例保持一致，私人银行领域的代表基本上都不在客人名单中。
本次全球央行年会将有哪些看点？
从今年的会议议程看，今年全球央行年会的主题是《为未来设计有弹性的货币政策框架》(Designing Resilient Monetary Policy Frameworks for the Future)，参会者将讨论如何应对下一轮经济滑坡，以及从更广泛意义上来说，如何在许多主要经济体的经济和通胀率持续缓慢增长和利率水平极低的环境中实现其目标。
市场参与者将密切关注美联储主席耶伦(Janet Yellen)当地时间周五上午发表的讲话，以期获得有关今年加息路径的线索。此次会议预计还将讨论其他议题，包括最近的英国脱欧事件及中国针对经济增速放缓局面的应对举措。杰克逊霍尔年会将从当地时间周四晚间持续至周六，以下是《华尔街日报(博客,微博)》所罗列的一些值得关注的要点：耶伦讲话
毫无疑问，此次会议最受关注的将是美东时间周五上午10点(北京时间今晚23点)耶伦的讲话。市场将从耶伦的讲话中寻找有关未来几个月加息的线索，她讲话的题目是《美联储货币政策工具箱》(The Federal Reserve"s Monetary Policy Toolkit)，讲话内容预计主要侧重美联储应对下一轮经济滑坡的弹药。内容可能涉及对美联储经济学家赖夫施奈德(David Reifschneider)最近发表的文章中所提建议的探讨。赖夫施奈德建议美联储可以通过以下方式解决未来的经济衰退：购买资产以降低利率，以及对政策计划进行清晰的沟通以安抚投资者和消费者。耶伦可能还会谈到人们对长期经济变化在可预见的未来将压制利率和通胀的担忧。这些长期经济变化包括劳动力老龄化、生产率增速下降以及新兴市场投资者的崛起。
通胀目标
本月早些时候，旧金山联储主席威廉斯(John Williams)提议考虑通过提高通胀目标的方式来适应利率走低的新局面。威廉斯提出，或者将美联储通胀目标提高至2%以上，或者用基于物价或者经济增速的新目标取代通胀目标。
他提出的重新考虑通胀目标制度的提议可能成为此次会议的讨论内容之一。
负利率
对负利率政策的益处，全球央行行长的看法存在分歧。去年杰克逊霍尔会议召开之后，日本央行把利率降至负值，效仿了欧洲一些面临经济陷入停滞而且本币升值的经济体的做法。但美联储官员对负利率政策持怀疑态度，而且颇具影响力的英国央行行长卡尼(Mark Carney)也已表示，他并不热衷于这种一度被视为过于激进的政策。一些批评人士称，实施负利率政策的欧洲经济体出现的早期迹象显示，个人和企业的存款增加了，而支出没有增加，欧洲的银行也称，低利率给自己的盈利能力造成沉重打击。此次会议将为各大央行行长讨论本国的经历提供一个机会。
自然利率
实施了数年的超宽松货币政策还没有推动通货膨胀率以及经济增长率的大幅上升，导致经济学家对自己长期以来对利率的一些看法产生质疑。他们正在密切关注被称为自然利率的抽象利率。自然利率指的是能够让经济实现充分就业和通货膨胀率稳定所需的一种理论上的基础利率。目前，人们认为自然利率正在历史低位徘徊；该利率可能将是杰克逊霍尔的一个议题，因为低自然利率意味着未来加息的路径会较浅。
左倾团体Fed Up
美联储高级官员在此次会议召开前夕做了一件不寻常的事，他们和来自左倾团体Fed Up的活动人士举行会面。纽约、堪萨斯、达拉斯、明尼阿波利斯、克利夫兰、波士顿、旧金山的地区联储行行长以及美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)于美东时间周四下午6:30和Fed Up领导人就利率和美联储的治理等问题进行公开讨论。
Fed Up反对加息，并呼吁美联储加强领导层的多元化。
作为会议主角，耶伦今晚会释放哪些信号？
如果你仅仅是一位交易员，那么上述华尔街日报所提到的五大关注点中，你可能仅会把注意力集中在美联储主席耶伦今晚的讲话之上。确实，在包括推特在内的海外社交媒体上，对于耶伦讲话的前瞻也一度成为了金融圈的热搜词。当然，从一些市场人士发起的非官方投票看，目前广大投资者对于耶伦今晚可能作何言辞，依然没能达到共识。
如下图所示，机构分析师Sara Eisen此前在推特上发表了“耶伦将在全球央行年会上发表哪种倾向言论”的投票，目前已吸引了超过1100人次参与投票。其中，25%的参与者认为耶伦今晚可能偏向鹰派，另有25%的参与者则认为耶伦或将偏鸽，而剩下的50%则投向了“不确定”。众所周知，耶伦过往在美联储内部的立场相对偏于鸽派，然而，近期发表讲话的美联储官员措辞却几乎无一例外地流露出了更为鹰派的一面，这或许便是市场人士为何如此纠结难以判断今晚耶伦讲话基调的原因之一。
达拉斯联储主席卡普兰本周就一度对美国国家广播公司商业新闻台(CNBC)说，升息的可能性“逐步增强”。“你应可由此得出在不太遥远的将来就会升息的结论...我认为我们正向可以迈出下一步靠拢。”CNBC在杰克森霍尔设置的新闻现场，可俯瞰大提顿国家公园错落起伏的山峰。
堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治的话更加直白。她对彭博电视称“我认为是加息的时候了。”堪萨斯城联储自1978年以来就是杰克森霍尔会议的主办者。
美联储去年12月进行了近十年来的首次升息，但自那之后一直维持利率不变，因担忧国外不利因素以及国内金融市场波动会伤及经济增长。最近美国劳动力市场数据强劲，且通胀最终开始上升的迹象，鼓励一些决策者开始认为应该升息，如果9月政策会议不升息，那么最迟年底前也会行动。
如此稀少的发言次数，无疑也令得今晚耶伦讲话的重要性大大凸显。目前，多数经济学家预期，美联储下次加息将在12月会议上，随后在2017年再次加息两到三次。经济表现将为这样的货币政策收紧步伐加速提供支持，因为充分就业的开启带来工资压力，导致消费支出加快以及通胀上升。
根据芝加哥商业交易所(CME Group)提供的数据，投资者和交易员用于押注美联储政策的联邦基金利率期货周四显示，美联储在12月加息的概率为53%，周三该概率为50%，下个月加息的概率为24%。
从市场历史行情的角度看，尽管市场波动率指标似乎对此有所期待，不过就过往数年历次全球央行年会期间市场的市场反应看，投资者今晚或仍可抱有一个相对轻松的心态来进行具体的交易。
根据Augulyte对历年杰克逊霍尔会议后市场反应的回顾可以发现，短期而言，该事件对金融市场的影响有限。
历年杰克逊霍尔会议前后历史行情：
Augulyte称，过去10年，无论美元指数、欧元兑美元、美国国债收益率，还是标普500指数……对杰克逊霍尔会议的反应并不始终如一，也许只有原油小幅上涨，但还称不上达到统计显著性。Augulyte表示，市场只看到他们想看到的。所以，杰克逊霍尔上释放出的任何讯息都能从利多和利空美元两个方面来理解。
Augulyte认为，目前要判断美元方向并不容易。一方面，美元已回调61.8%，来到强力支持反弹的水平。但另一方面，从下图可以看到，彭博美元指数自2015年以来逐步构筑头肩顶形态。
而就黄金来看，在过去四年全球央行年会召开当天，国际金价均录得了上涨，上一次下跌则还要追溯到2011年。就波动率来看，金价在年会期间的平均波幅在1.4%左右，而各次具体幅度的大小如何，则显然将试会议演讲的内容而定。如过去两年美联储主席耶伦和伯南克缺席此次会议时，黄金的波动便相对较小。而在美联储前主席伯南克暗示更多QE政策的2012年，金价则出现了大涨。
核弹来袭，投行机构如何前瞻市场走向？
对于今晚全球市场可能因耶伦讲话所产生的行情变化，投行机构在本周无疑也都发表了各自的看法。以下是这些投行对于耶伦讲话和前瞻和对届时市场走向的一些预判：
高盛：美联储无力抗击下次衰退或成为关注重点
高盛经济学家David Mericle和Daan Struyven在报告中写道，人们担心美联储将缺乏足够的“弹药”来抗击下次经济低迷，这种担忧可能在杰克逊霍尔年会上成为关注重点，并可能出现在耶伦周五的演讲中。
即使经济低迷在数年内不会出现，美联储也不太可能有将联邦基金利率下调550个基点的空间，这是过去九个经济衰退期的平均降息幅度
美联储经济学家David Reifschneider的文章称，这种担忧过度了，前瞻指引/量化宽松足以“抵消”降息空间缩小的影响。
“虽然我们赞成这个观点，”但是文章没有说明，如果经济低迷提前到来美联储是否有足够的工具来支持经济增长。“我们的观点会更加悲观，投资者有理由担忧。”
野村(George Goncalves等分析师)
耶伦需要十分鹰派才能使加息概率向50%这个水平上升；预计这种情况不会发生。耶伦不会怯于鼓吹政策正常化将在2016年发生，尽管这“完全是一个年底的行动，并会使我们一直预期这样的一次加息”。
麦格理(Thierry Wizman)
美联储主席耶伦本周在杰克逊霍尔的讲话可能会传达短期鹰派的信号，同时还暗示利率在当前周期内并不会上升太多。耶伦可能会暗示，尽管联邦公开市场委员会将在2016年上调政策利率，但FOMC同时也清醒地认识到，目前的长期真实中性利率水平较低，发出长期来看利率水平将处低位的展望信号。
道明证券( Millan Mulraine等分析师)
美联储主席珍妮特·耶伦本周的讲话应该继续对9月份加息不作承诺，强调经济增长和通货膨胀面临的不确定性和下行风险。她传递的信息可能“相当微妙”；不确定性和风险将抵消她对劳动力市场的乐观评价。
法国巴黎银行(8月22日的报告)
市场未能在耶伦周五讲话前出现价格调整，意味着耶伦的讲话“越来越成为一个二元化事件”。如果耶伦不能释放出强烈信号，美元可能会恢复跌势；如果暗示9月份加息，则美元有相当大的上涨空间。
瑞信(Praveen Korapaty)
在全球央行面临货币政策“潜在极限”的背景下，杰克逊霍尔会议可能会透露出美联储对货币政策有效性的忧虑程度。策略师们猜测，耶伦不会提出“任何特定的政策进程”。
花旗(Dana Peterson等分析师)
美联储主席耶伦“不太可能就下次加息时机发出硬信号”，FOMC的7月份会议纪要表明，鸽派与鹰派就政策正常化的时机与步伐有明显分歧。耶伦或许会辩称，更加缓慢的政策正常化步伐将是有利的。
