股指逆袭 关注IH远月合约做多机会

　　各项技术指标超卖严重，短期有修复需求

　　上证指数自7月以来跌幅较大，而沪深300、上证50和中证500指数同样出现了大幅下跌，我们认为，沪深300、中证500指数仍存在部分泡沫，但上证50指数已经接近底部区域，IH远月合约大幅贴水，若上证50指数出现二次探底，可尝试做多IH远月合约。

　　估值接近历史低点，安全边际较高

　　由于近期宏观经济数据表现不佳，同时股市出现系统性下跌，上证50指数也出现了较大跌幅，在7月见反弹高点之后，上证50指数一路下行，跌幅高达1000点，而IH主力合约也随之大幅下挫。目前IH主力合约仍贴水上证50指数100余点，而远月合约更是维持空头排列行情，贴水幅度依次加大。

　　从总市值与GDP比值可以看出，8月底A股总市值与GDP比值已经接近0.6比值的正常估值区域，还没有达到较低估值的位置，一部分中小盘股还维持着较高的估值，总体而言，目前股市仅仅处于正常估值水平。

　　但是从上证50指数的估值来判断，目前上证50指数的估值水平已经接近历史低点，上证50指数目前的市盈率和市净率均处于历史低位。统计2005年8月以来的周度数据，上证50指数PE均值为16.3倍，中位数PE为12.9倍，PE最低水平为7倍，目前上证50指数PE水平为8.5倍。上证50指数PB均值为2.4倍，中位数PB为2.0倍，PB最低水平为1.08倍，目前上证50指数PB水平为1.2倍。而上证50指数历史最低估值出现在2014年年中，也就是本轮行情的起点，目前估值又基本回到本轮行情的起点估值水平，做多的安全边际较足。

　　回顾这轮股市的快速下跌，资金面偏紧是一个催化因素。从隔夜Shibor近期走势可以看出，自今年下半年以来，隔夜利率持续上行，虽然央行6月再次降息令利率有所回落，但并未有持续性，反而再度走高。周二晚间央行宣布了降息降准政策，同时近期一直加大逆回购的力度，隔夜Shibor有望继续下行，资金面偏紧的情况有望改善，股市阶段反弹可期。

　　市场自8月18日高点以来，形成了较为流畅的下跌趋势，上证指数接连击穿短期5日、10日、20日均线和年线，留下了3个向下跳空缺口，而在击穿3000点整数关口之后，短线跌幅超过1000点，各项技术指标超卖严重，短期有修复的要求，因此近期参与市场反弹是比较好的选择。

　　目前上证50指数估值较低，但其存在一定的内在逻辑，上证50指数代表的是大型周期性蓝筹股，其盈利能力与宏观经济密切相关。从7月公布的经济数据来看，目前经济企稳较为困难，因此市场给予上证50指数较低的估值。但近期货币政策继续发力，央行宣布降低存款基准利率和存款准备金率，同时持续加大逆回购的力度，使得市场资金面紧张情况得以缓解，后续能否传导至实体经济还有待观察。

　　从中长线来看，股市的上涨必须有经济基本面的配合，否则纯资金推动的杠杆牛市很难有效持续。短线来看，IH1512是比较好的做多标的，建议在控制好仓位的情况下可在1650—1750点区域分批建立多单。

　　（作者单位：上海中期）