股指震荡反弹 关注反弹力度
徽商观点：
近期深沪A股市场在创业板顽强上涨的带动下，出现震荡上涨走势，上证综指成功站上2900点，但从市场量能变化来看，却出现较大幅度的萎缩。从盘面特征来看，指数缩量上涨显示市场存量博弈的特征没有改变，而表现在盘面上，尽管多头拉抬，但市场响应者较少，同时在近日存在多空博弈消息面的同时，市场抛盘不大，是导致护盘力量能够拉升指数上涨的一个重要原因。如果从存量博弈的角度来看，这种上涨是较为徘徊式的上涨，如果市场面与量能难以配合，市场将可能继续震荡回落。
从市场现状来看，目前除沪深300估值相对合理外，实际如果以整体进行对比，A股目前仍处于一个较高位置。目前A股市场上市企业接近3000家，而对应的新股上市，大多出现连续10连板的上涨，其新股估值体系出现一个急速拔苗式的上涨，而这种估值所体现的并非健康的，相反累积的是一个数百倍新股、次新股的高估值体，目前仍在继续累积之中，如果进行整体拆算后，则拉升了市场总体估值。我们看到，除中小盘公司出现此情况外，大盘股中国核建、第一创业等也出现急速的连板效应，估值体系水涨船高。短期来看，目前市场处于敏感因素的结合时点。其中两个因素较为明显：一是英国等国的脱欧现象；二是没有在承诺最后期限复牌的万科A即将面临市场拖延式复牌，这两大因素对于短期市场影响较为不确定，这也是导致短期内虽然有反弹需要，但市场震荡不止的一个重要因素。虽然深港通预期存在，但对高估值的创业板将形成不利影响，其总体将逊色于当时市场背景的沪港通。
近期港股通资金现大幅净流入迹象，一是由于英国退欧风险下降，近期民调显示退欧预期逆转，权益类市场偏好改善，二是与深港通传闻有关，港媒消息称深港通或于7月1日宣布，增量资金介入预期提振情绪。昨日金融股相对强势或与此相关，考虑到沪港通资金一般偏好估值较为适宜分红较高的个股，若盘面上有类似特征个股上扬，或反映深港通预期炒作开始。昨日央行公布2015年年报，报告中重点对资本开放、货币政策等议题作出展望。未来央行将扩大债市、股市对外开放程度，实现人民币资本项目可兑换，同时维持稳健的货币政策，保持松紧合适，为结构性改革营造有力环境。央行基调与之前类似，下半年降息降准的可能性不大，未来大概率通过SLF、MLF等工具调节市场流动性，对央行放水不应报太大期待。同时资本开放利于吸引国外资金的同时，也可能引起汇率端波动的加大，在经济下行压力较大以及美国进入加息周期的背景下，投资者对汇率贬值尤其是贬值预期需引起警惕，资本外流或带来股市节奏上的变化。
整体而言，近期权益类市场偏好围绕英国退欧公投展开，在投票结果公布前，市场不确定性较大。另外注意到深港通预期近期升温，若近期获批，则对市场情绪有一定提振，但考虑到基本面整体弱势，存量资金博弈的格局短期难以改变。建议投资者短期维持观望，关注英国退欧公投事件最新进展。
图1 上证指数日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
以下分别从消息面、技术面及投资机会的角度，给出操作策略与建议：
一、 消息面
6月15日央行发布数据，5月末，广义货币供应量同比增长11.8%，增速比上月末低1个百分点，比去年同期高1个百分点；狭义货币供应量同比增长23.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和19.0个百分点；流通中货币同比增长6.3%；5月新增贷款9855亿元；5月社会融资规模增量为6599亿元，比去年同期少5798亿元。央行公布的信贷数据虽很靓丽，但是结构不佳，房地产绑架经济的迹象更加明显；而且贷款的增加并没有导致社会融资规模整体的上升，充分说明经济增长动能不足。货币供应量数据虽不及预期，但是考虑到去年同期股市红火场外资金进入证券账户较多垫高了基数，可以接受；狭义货币供应量增速更是创了新高，我们没有看到在4月份数据基础上，货币政策有进一步收缩的迹象。为了保证经济增长，央行在市场上频频出手。但是实体经济疲软，结构性改革不能奏效，向市场上注入太多的流动性只会带来灾难，没有任何好处。尤其是我国央行的货币政策目标太多了，汇率市场、物价的稳定，也要考虑，这些注定央行放水会很谨慎。接下来降息是央行最可能采取的行动。
图2 央行货币供应量月同比增速
数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯
二、 技术面
技术面上，沪指在突破2900点后，即将面对60日均线以及前期整固平台的压力，短期不排除仍会有反复，但近日成功收复2900点后，这一线将会形成短期的支撑位，即使不能向上继续突破，在2900点上方震荡整固走势也是比较健康的。从周线级别看，目前已经回到5周、10周、20周均线之上，MACD、KDJ等技术指标都是稳中向好的，因此大盘短期延续上行的趋势依然不改。随着美联储会议、英国脱欧公投等重大事件的相继落地，后市向上突破概率较大。操作上，随着深港通的临近，权重板块有望带领大盘上攻，投资者可适当关注券商板块、深港通概念。
图3 创业板指数日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
图4 上证指数15分钟K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
三、 市场投资机会
目前市场依旧是存量博弈下的区间震荡走势，大涨大跌的概率都不高。操作上，建议投资者可以寻求处于底部横盘个股的反弹机会，另外中报业绩浪将逐步展开，可关注业绩改善的个股。
图5 IF主连合约日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
图6 IC主连合约日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
以上分别从消息面、技术面以及市场存在的投资机会三个方面对当前市场给出了判断分析。
从消息面看，货币供应量数据虽不及预期，但是可以接受，央行诸多的货币政策目标使得央行放水会很谨慎。接下来降息是央行最可能采取的行动。
从技术面看，目前沪指已经回到5周、10周、20周均线之上，MACD、KDJ等技术指标都是稳中向好的，因此大盘短期延续上行的趋势依然不改。
关于投资机会，建议投资者可以寻求处于底部横盘个股的反弹机会，另外中报业绩浪将逐步展开，可关注业绩改善的个股。
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