焦炭引领黑色集体暴涨，9月巨大持仓交割如何收场？

　　国投安信期货黑色高级分析师 曹颖

　　今日黑色系期货集体暴涨，焦炭9月及1月合约双双涨停，再创新高。铁矿石期货同样再创年度新高。焦煤指数增仓创新高，焦煤主力合约创今年以来收盘新高。螺纹期货巨量增仓也向前高挺进。焦煤焦炭9月合约临近交割，依旧大幅增仓，多空厮杀激烈，尤其9月焦炭持仓巨大，交割将如何收场？

　　焦炭近月持续强势拉涨，主要驱动力来自于当前焦炭供不应求的状况。首先从焦炭需求方面来看，钢厂开工的持续回升导致焦炭补库存的需求旺盛。自唐山限产结束后，上周唐山高炉开工率已迅速回升8.54个百分点至81.1%，全国高炉开工率更是进一步提升至79.7%，都已升至下半年以来的高位，钢厂的提产必然也导致焦炭需求的大幅回升。同时，钢厂的焦炭库存仍处于极低的水平，上周国内大中型样本钢厂的焦炭平均库存可用天数降至7.5天，已接近7天的历史极低水平，库存储备严重不足的钢厂再提产就面临原材料匮乏的困境，因此钢厂近期对于焦炭企业提价的接受度有明显改善。

　　再从焦炭供应方面来看，焦化企业环保限产以及运输受阻等诸多因素综合导致焦炭供应出现明显不足的情况。当前中央环保督察组正在全国进行环保检查，没有足够的资金配套脱硫脱硝设备的中小型焦化厂不得不通过限产来减少排污，甚至有环保不合格的焦化厂被勒令停产，因此焦化企业的开工率显著低于7月水平。同时，前期暴雨导致山西至河北等地的运输干道受损，修复仍需时日，因此山西省焦炭与炼焦煤的外运都受到明显影响，河北地区不仅焦炭供应跟不上，炼焦煤的采购受阻也导致当地焦化开工难以大幅回升。再加上当前天津港(600717,股吧)、连云港(601008,股吧)、日照港(600017,股吧)这北方三港口的焦炭库存仍处于243万吨的较低位，中间库存较低也是加剧焦炭供应不足、加速焦炭价格上涨的重要原因之一。

　　最后从1609合约交割的角度来说，当前焦炭1609合约双边持仓量仍高达15.6万手，折合单边持仓规模为780万吨焦炭，这一持仓规模显然过大，现货市场上完全没有如此天量的可交割货源，因此1609的焦炭空头很显然处于弱势。

　　既然供应衰减、需求旺盛共同导致本轮焦炭1609合约的持续拉涨，那么这些上涨驱动因素是否可持续？我们认为三点因素导致后期焦炭供应回升：一是环保督察组已离开内蒙、山东等焦炭主要产地，焦化厂环保限产的效果将有所减弱；二是运输受阻的短期因素在本月内终将得到解决，发运畅通后山西焦炭将出现集中发运现象，钢厂的焦炭库存将得到一定累积；三是当前焦化企业利润较高，山西省焦化厂吨焦利润（含副化）在100-200元/吨的水平，会刺激焦化厂尽可能的提高产量。再加上当前焦炭1609合约价格已涨至1217元/吨的高位，相对天津港准一级焦价格升水高达111元/吨，升水幅度高达10%，这种高升水已经给有焦炭现货资源的企业提供了无风险期现套利机会，其可持续性仍存疑。从中长期角度来看，焦炭供应必将逐渐回升，如果需求端不能出现相应的增量消化供应压力，那么焦炭如此高的期现货价格仍难以长期持续。