让你死无葬身之地：油气资本市场的鞭尸高手

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　　随着油气公司的资本结构同当前油气价格环境下的可持续性要求日益不匹配，大批高杠杆的油气公司的债务均面临大规模重组。而作为油气公司资本结构下对于油气公司资产留置权排名最后一位的普通股，却由于其特殊的交易特征和参与方的利益诉求而成为了油气资本市场的场内高手获得短期超额收益的平台。油气君谨希望本文能够用尽量直观的方式展现当前油气资本市场场内的一种近期使用较多的债转股手法，希望能够对各位投资者有所帮助。

　　谁说参与高杠杆油气公司债转股的就是接盘侠？真正的接盘侠从来都是单纯的普通股股东。今天的牛逼主角是总部在香港的债务运作高手Oasis Management 公司和配合得天衣无缝的高杆杠油气公司Rex Energy(NYSE: REXX)，而今日的悲催接盘侠则是大家都耳熟能详的“单纯的普通股股东”。

　　对于单纯的普通股股东来说，高杆杠油气公司（对于具有重组预期的标的来说往往具有显著看涨期权交易特征）的债转股消息往往就像一剂强力春药让他们兴奋无比。当然，从债转股本身的意义来说，虽然债转股后增加的股份是对普通股的稀释，但是在当前市场对油气价格反弹的强烈预期和对破产（重组）的担忧下，单纯的普通股股东往往认为债转股不但降低了高杆杠油气公司的杠杆，而且这部分债务所涉及的利息等现金支出也能够得以免去，在油气价格保持低迷的大环境下，对于油气公司来说相当于提升了其生存能力。因此，从这个意义上看，由于其对普通股股东的信心提升作用，场内往往将成功的债转股视为利好，进而能够伴随公司股价的提升。

　　不过，单纯总是要付出代价的，尤其是在资本市场上。而著名油气公司Rex Energy的股东就为自己的单纯付出了惨重的代价：Rexx在今年4月25日宣布完成的本金金额2690万美金的到期日2020年的8.875%高等级债券和到期日2022年的6.250%的高等级债券债转股成功后，股价3周跌去了50%，见下图。

　　从上面的rexx的走势可以看出，rexx自4月底开始出现单向大跌状态，其跌幅到5月底已经超过50%。油气君在此需要特别提醒的是，目前这些面临重大资产（重组）预期的油气标的往往被当成资本市场的套现和获取超额收益的工具。来自香港的资产管理公司Oasis Management 就是个中高手。通过rexx的债券交易价格和历史交易特征，油气君判断其实际支出了不到330万美金获得了本金金额2690万美金的rexx高等级债券，见下图依次是rexx的到期日2020年的8.875%高等级债券和到期日2022年的6.250%的高等级债券的价格走势。

　　从上面两张走势图可以看出，rexx的本金金额2690万美金的高等级债券在今年3月份和4月份的交易价格约为本金金额的10-12%，因此油气君判断Oasis的债券持仓成本应该不到330万美金。而rexx的公告显示，这部分本金2690万美金的高等级债券置换为520万股的普通股。如果按照4月底的普通股价格约1.1美金/股，520万股价值约570万美金，也就是说Oasis的这笔债转股获得账面收益超过70%。

　　油气君判断oasis在将这个债转股运作的账面收益通过普通股套现获得现金收益的过程很可能是造成rexx的股价在债转股完成后连续暴跌一个关键原因。目前采取类似的债转股的公司显著增加，望投资者务必谨慎抄底。

    文章来源：微信公众号油气投资调查