豆粕短期反弹难有起色

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　　近期在美豆丰产预期下，国内外豆粕期价也呈现快速下跌趋势，并创出新低，豆粕产业链的复杂性决定了它在任何一个时期都是多空因素并存，而时间节点、价格区间、市场情绪等因素影响并突出当前市场的主要矛盾和炒作方向。目前美豆和连豆粕都跌破前低，是触底反弹还是深跌入谷？判断行情下一步走势就要明确当前最有可能被炒作的东西是什么，以及前期炒作点的影响时间和力度变化情况，下面我们还是就当前基本面中的热点进行一下分析：

　　首先还是看一下供需大面儿上的东西，无非两点：美豆供应和中国需求，中国的豆粕需求下半年有季节性增加，但是总体情况不乐观，对期价影响不大，此阶段的主要影响因素还在于供应端。供应端为什么只说美豆，主要原因有两点：一是巴西前期超卖，可供应量不多，且罗塞夫下台，雷亚尔币升值，农户惜售情绪较浓；二是阿根廷政策导向由出口大豆转向出口豆粕、豆油，加之2015/16年度本就减产，可供出口的大豆量也不多。现在全球市场对美豆旧作的依赖性进一步增加，在10月至来年3月则对应着美豆新作的主销售期，所以从现在到明年3月供应端必然是要看美豆的。美豆供应又分新旧作，旧作出口强劲，结转库存降低，影响时间持续到10月中下旬，而新作丰产预期强烈，9月中下旬开始收割，10月底、11月初可运到中国港口。

　　中长期走势要关注美豆新作，近期美豆阴跌七个交易日，跌幅70美分/蒲式耳，是由于新作丰产预期愈来愈强烈，USDA 8月供需报告和Pro Farmer田间巡查，两者连续的预期单产增加及报告数据的超预期增加，一步步打压美豆期价，市场对USDA9月12日供需报告的单产预期已经到了50蒲式耳/英亩以上，美豆种植区天气也没有出现威胁，目前进入9月份，近一两周不出较严重的气象灾害的话，美豆新作大丰产基本就可以确定了。跌到940美分/蒲式耳的价位，丰产的影响还有多大，要怎么体现？去年同期美豆也是大丰产，9月供需报告发布后，美豆期价跌至853.2美分/蒲式耳，后受成本支撑，在850-920区间内震荡。今年由于地租降低，美豆的成本应该是低于850美分/蒲式耳的，现在的价位距离成本线还有100美分/蒲式耳左右，可以说下跌的空间还是有的，而且很明显，新作丰产的作用还没有完全体现，940显然不是美豆收割低点。至少9月供需报告发布前，丰产预期的压制还将继续存在，而报告中的单产数据决定之后的走势。

　　短期走势关注美豆旧作，旧作供应减少带来的问题是9、10月份大豆到港量大幅减少，现在预期9月份到港586万吨左右，10月份预期600万吨左右，而正常的消耗量应该在每个月700-750万吨，相当于两个月一共短缺300万吨左右的大豆，两广地区的部分油厂也因为缺豆制定了相应的停机计划。就国内而言，港口大豆和国储大豆拍卖可以对这部分短期有所补充，目前港口大豆库存650万吨左右，国储拍卖节奏为每周五拍卖60万吨，这样虽然缓解了紧张程度，但仍面临一个问题是港口大豆分销价3500-3600元/吨，目前美豆进口成本3380元/吨左右，国储拍卖大豆质量较差，成交价3300元/吨左右。从整体性价比上来说，港口豆成本高，国储豆质量差，这或许使得油厂采购不积极，顺便消耗当前豆粕库存，使得国内豆粕供需面由松变紧，进而带动豆粕价格反弹，同时9月1日晚8：30的出口销售报告预期数据利好，这对美豆期价也有所支撑。

　　综合来看，由于大的供需面宽松，美豆及连豆粕走势仍偏弱，但近期未出现利多可炒作因素，期价在快速下跌后或有所反弹，但受制于丰产预期及9月12日供需报告的时间节点，报告发布前反弹力度估计不强，可以考虑反弹加空，持有时间暂看报告前，后期持续跟踪各方信息，再做出仓位调整。

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