套利胡子：基本金属轮流争先 农产品跨期套利组合值得研究
和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
本周的沪深股市不死不活，平平淡淡，没啥好说的，诸消息里边，证监会允许期货公司的资管部门或资管分公司在合规前提下参与网下新股发行配售或许能算一条业内新闻。不过大家都明白，更多的人跑来围抢一锅饭的话，那锅很快就会见底，即使抢到饭的人真正能够吃到嘴里的米粒肯定会减少，所谓网下打新的相对高回报一定会大幅地降下去，这是大概率。本周更大的新闻来自房地产，上海，杭州，苏州，北京据说地产商们弹冠相庆，捷报频传，八月份的商品房销售纷纷创出历史新高。高房价下近十万套的商品房售出，一下子要锁住多少资金？估计是个天量了，难怪股市涨不起来。
商品这边本周价格多数先抑后扬，市场的主角由前期的化工，黑色，农产品切换成了以铅锌领头的基本金属，除了一直病病歪歪沪铜之外，这些天来铅锌铝镍锡各个奋勇，轮流争先，持仓量成交量节节堆高，一扫前期的颓废之势，与本周公布的宏观数据改善的报告成相互印证和响应的格局。在新的行情运动过程中，过去的一些老的跨品种策略，如买锌卖铜，买铝卖铜再次被人提起，更敏捷的套利者则在周初伸手抓住了买铅卖铜这样更有价差优势的组合，到了周末，沪锌主力合约录得3.32%的周涨幅，沪铅主力合约拿下了3.85%的周涨幅，而沪铜勉强收出周度的红十字，CU1612合约的全周涨幅累计起来仅0.49%。周末前，还有套利者基于对一些黑色品种的看淡考虑，将ZN/CU组合调整为沪锌，沪铅对大连石头，意在谋取铅锌强势与铁矿石价格阶段性收缩的跨品种收益。
走在上周的轨迹上的黑色品种本周继续由煤炭逞强。放松主力生产企业工作日的传闻没有动摇买家的信心，新的运输条款限制成了套在供应方额头上的又一道紧箍咒，焦煤，动力煤蜻蜓点水般朝空头们礼节性致意了一下之后，转身昂扬再向上走，进而带起焦炭，热卷，螺纹，还有玻璃和石头的期货价格跟着结束调整，周末前重新翘头。在这样的市场形态下，买煤卖石头，买焦卖石头成了跨品种交易的热门之选，至于上周提及的买HC卖FG组合，只在本周前边的几天有所表现，下半周则疏荒懒散，没有什么新成色，投资者还不如顺着风向调整帆索，将多头端移栽到JM或者J，ZC这些强势品种上去，追随大部队。
本周油脂对粕类有重新出发的迹象，尤其是下半周的棕榈油和豆油，在强劲买盘的鼓励下，期价拐头重新向上，大步收窄周度的总跌幅，其中Y1701合约的周跌幅最后守住1.34%，P1701收在0.77%，而对应的空头端合约菜粕701全周再跌3.53%，豆粕1月也有1.17%，基本上对它们前期总体的涨幅形成腰斩，因此再度给愿意投资油脂和菜粕豆粕的套利者指出了买油脂卖粕类的短期与中期的价格运动路径。YRM，PM依旧有利可图。
与油粕组合的持续收获相反，本周做豆棕价差扩大的套利者有点堵心。已经正式进入交割月的YP9居然还是没有白衣骑士出现，价差落到了水线以下，这个组合本周棕高豆低的价差-188都有过成交记录了，这对后边的YP1701和YP1705价差是极坏的榜样，也让所有的基于历史统计价差而入场的套利者尴尬。其实自从融资性商品贸易消失后，棕榈油期货延续多年的多空交易城池就崩塌了，只是这种崩塌在许多人眼里并未构成交易的危机，他们还来不及习惯新世界就被埋在了过去的价差里。在失去了长期以来一直由超级赛亚人扮演的习惯性大空头之后，大连P只能去重新寻找和构筑新的平衡，所有的YP价差也得在这样的认识下去重新评估。至于那些细致的有关棕榈油的下雨增产出口的供需分析如果忽略了眼下这个大的变化，基本成了扯淡。或者更直白地说，什么时候国内棕榈油价格与进口棕榈油成本倒挂的情形消失了，什么时候YP的价差重构才可能结束，YP的价差运动才会变得“正常”起来。此刻再去重复大连豆棕以前价差数据和范围已经没有意义了。
本周在同品种的跨期套利上，几个策略继续有效。在菜粕的合约上，那些对季节性价差的反动派本周又一次遭到攻击。经历了今年以来多次的跨期价差反复之后，这回投资者对RM701/705的价差变化熟门熟路，当它们触碰到了40后即挂单入场，然后价差就一路小浪小波，被驱赶到0附近，然后就大家击掌，鸣金收兵。买RM1卖RM5的人则得到了新的教训。类似的操作同时也出现在另外一个品种上，即好多聪明的套利者已经猜到并且参与的P1705/1701，跟所有的农产品一样，这个品种的季节性供应与消费规律以往一直鲜明地存在，在近期其自身价格的重新定位与波动中，合约价差的反复变化，对相信季节性规律约束的套利者来说当然就是机会。本周P15的价差从上星期的百点以上落到80以下，再从80以下回头做反向的运动，假如下周这个价差重返100以上，那么大家又可以聚拢来洗洗手，重新坐下吃饭了。
本周动力煤的ZC701/705合约价差显著拉开，已经比上周五的收盘价差高出了整整一个身段，再度冲击这两个合约的价差高点。眼下它们之间将近30点的价差使得原本基于消费淡旺季理由的价差判断至此基本完成了使命，接下来应该由其他的激励因素来主导了。在这些激素刺激下，ZC701/705组合或许迅速肥胖，或许一蹶不振，或许激动人心，均有待观察。已经在低位介入的套利者只需设好止赢，轻松跟随便是。
最后说说天气，最受瞩目的台风“狮子山”本周扫过日本海，二次登陆后迅速减弱，未能给东北平原带来大风豪雨，却给当地带来了意外的冰雪，很多的视频图像都证实，提早到来的冰雪覆盖城镇乡村。既往的经验一再提醒人们，早霜会损害农作物的产量和品质。而此次台风带来的冰雪应该比早霜损害更严重。据此，可不可以在沉重的仓单压力之外去设置新的跨期套利组合，值得研究。
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