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人民币走弱市场为何如此淡定?

时间:2016-06-04 08:03:04来源: 证券时报网

  证券时报记者 孙璐璐

  人民币美元中间价在经历了一天短暂上调后,6月3日又转头向下,本周人民币兑美元中间价已跌逾300点。自5月初以来的人民币兑美元贬值,导火索就是美联储夏季加息预期升温。

  不过,虽然人民币最近持续走弱,但形势已与去年8月和今年1月初的两轮下跌不可同日而语,最大的区别莫过于市场情绪已不同。首先,近期离岸、在岸人民币兑美元贬值幅度接近。5月3日以来,离岸人民币累计贬值1.3%左右,在岸贬值1.7%,两岸汇差并未明显走扩,说明在岸人民币贬值顺应了市场预期。其次,每日的即期汇率收盘价与中间价差距不大,也说明市场认可每日中间价定价水平。此外,最近资本市场对人民币持续贬值并未有明显联动反应,未出现1月初的“股汇双杀”局面。

  总的来说,市场对此轮人民币贬值的反应比较淡定,虽然外资机构或媒体仍有看空人民币的言论,但并未掀起恐慌情绪,这或许与市场预期较为一致有很大关系。即市场各参与方多认为此轮贬值只是短期趋势,美元指数在美联储夏季加息之前会阶段性上升,但很难突破100;待加息操作落地之后,美元指数很有可能又会回落,彼时人民币汇率会重返阶段性回升通道。

  相比之下,在1月份人民币汇率大跌时,市场恐慌情绪浓厚,很多人担心人民币汇率就此一蹶不振,导致外汇市场日均成交量不断加大,离岸、在岸汇差不断创新高。

  对于央行的反应,从目前每日外汇市场的交易量和即期汇率走势情况看,没有明显迹象表明央行大规模干预汇市,即使存在干预,其调控的核心可能在于确保市场美元流动性基本充裕,而不是大力拉升人民币,否则人民币即期汇率不会多日在中间价附近低位徘徊。

  此外,按照目前参考“上一日收盘价+一篮子货币”的人民币中间价定价机制,不少外汇分析师和交易员反映,每日的实际中间价与自己预估的数值比较相近,未出现大的偏离,这就说明中间价定价主要遵循市场主导。

  笔者认为,央行之所以能如此淡定,也可能是认为此轮美元走强再难掀起大风大浪,在现行的人民币定价机制下,只要境内贬值预期没有失控,就可顺势而贬,提前释放由美联储加息引发的人民币贬值压力。

  但更为重要的原因,或许在于与此前相比,当前的资本外流已大为可控。从去年8月以来,随着大量热钱撤离,国际投机性的资本外逃压力已经减小,再加上目前跨境资本流动执行严格的真实贸易审核原则,除非有真实贸易背景,很难大规模购汇,这也加大了做空人民币的成本。

  当购汇压力大大减弱后,结售汇逆差就不会大幅增加,这也就意味着外汇储备损耗不会太大。至于各方后续还能否如此淡定,笔者认为,这还要看人民币的阶段性贬值会否引发个人购汇的强烈反应。