下半年美元上行空间不大

　　中金公司在最新报告中预计，下半年，由于欧元贬值空间有限，日元升值的确定性很高，所以，美元指数上行空间有限。

　　“决定汇率走势的因素非常之多，但货币政策差和增长差的分析框架有助于我们把握问题的主线。”中金公司分析员吴杰云指出，从增长差来看，本国经济增长前景(或预期)相对越好，本币越有升值压力，反之就是贬值。从货币政策差来看，本国货币政策前景(或预期)相对越紧缩，本币越有升值压力，反之就是贬值。又因为美元指数中欧元和日元的权重合计超过70%，所以，欧元兑美元汇率和美元兑日元汇率对于美元指数非常重要。

　　从欧元兑美元汇率来看，在货币政策上，吴杰云表示，欧央行在三季度没有宽松预期，年底延长QE实施期限也是目前市场的普遍预期，即未来半年欧元将不再有“货币政策进一步宽松”方面的贬值压力，而美联储只可能更慢，而不是更快加息。“我们预计，今年下半年美联储只会加息一次，低于市场普遍预期(及美联储指引)的两次。因此，美联储加息也不会对欧元带来持续性的贬值压力。”吴杰云指出。

　　在经济增长方面，吴杰云表示，“今年下半年，欧元区有望继续保持较高经济增速，由于基数低、财政货币双宽松，增长甚至有超预期的可能；美国将继续平稳增长，但无亮点，难有惊喜；欧元区边际上更好的增长预期将支持欧元走强。”

　　吴杰云同时分析指出，日元下半年有明显的升值压力。“2012年底到2015年中，日元对美元汇率从78一路贬值到123，这个过程几乎全部是日本央行的超级货币宽松政策主导。因此，在分析日美货币政策差时，日本央行货币政策的方向更重要。由于日本央行无进一步宽松的余地(“三个有限”)，货币政策任何边际上的变化都有可能给日元带来升值压力。美联储方面，尽管方向是货币紧缩，但加息只可能更慢，不可能更快。美联储货币政策不是决定今年下半年日元走势的主要因素。”吴杰云表示，“增长差一直以来都不是决定日元兑美元走势的主要因素。如果过去几年决定日元走势方面有增长差的因素，那日元应该升值，因为安倍经济学的初衷(给市场的预期)是更好的经济增长。”

　　“因此，从货币政策差和增长差的角度看，今年下半年欧元、日元对美元都有明显的升值压力，即弱势美元。”吴杰云表示，就其他因素而言，从经常账户余额的角度看，中长期内欧元和日元没有大幅贬值的基础。另外，套利交易的回补是促使欧元、日元短期走强的因素之一，如果下半年出现超预期的风险事件，可能会促使欧元、日元走强。

　　平安证券分析师魏伟预计，尽管美元指数在下半年难以重回100附近，但美元指数走势将强于上半年，“上半年美元指数呈现震荡偏弱的格局，预计下半年美元指数大概率宽幅震荡。”据其预计，美元指数下半年的主要运行区间为92至97。